Glossar

Wie ergeben die Greeks zusammen das Risiko einer Position?

Wofür brauchst du die Greeks?

Die Greeks sind die Kennzahlen dafür, wie ein Optionspreis auf einzelne Einflussgrößen reagiert: Delta auf den Kurs, Gamma auf die Veränderung des Deltas, Theta auf Zeit, Vega auf implizite Volatilität, Rho auf Zinsen. Sie gelten für kleine Änderungen und verändern sich selbst, sobald sich der Markt bewegt.

Das Vorzeichen hängt an deiner Seite

Jede Kennzahl einer gekauften Option trägt beim Verkäufer das umgekehrte Vorzeichen. Ein Long Put hat negatives Delta, positives Gamma, negatives Theta und positives Vega. Der Stillhalter desselben Puts hält positives Delta, negatives Gamma, positives Theta und negatives Vega. Deshalb klärst du zuerst, auf welcher Seite du stehst: Dieselbe Option ist für den einen eine Wette auf fallende Kurse und steigende Volatilität, für den anderen auf das Gegenteil.

Hochrechnen auf die Position

Angezeigte Greeks beziehen sich auf eine Aktie. Für einen Standardkontrakt nimmst du sie mal 100, dann mal die Zahl der Kontrakte, und am Ende addierst du alle Legs. Das Netto-Delta eines Spreads kann klein sein, obwohl jedes einzelne Leg ein großes Delta hat, weil sich Long und Short gegenseitig aufheben. Erst die Summe zeigt, was dein Depot wirklich trägt: minus 49 Delta verhalten sich bei kleinen Bewegungen ungefähr wie 49 leerverkaufte Aktien.

Welche Kennzahl wann den Ton angibt

Weit vor dem Verfall bestimmen meist Delta und Vega das Tagesergebnis: Eine Bewegung der Aktie oder der impliziten Volatilität wiegt schwerer als ein Tag Zeitwertverlust. Kurz vor dem Verfall und nahe am Strike übernehmen Gamma und Theta — die Option reagiert heftig auf kleine Bewegungen und verliert schnell an Wert. Rho, die Zinsempfindlichkeit, spielt vor allem bei langen Laufzeiten eine Rolle. Delta, Gamma, Theta und Vega haben eigene Seiten; hier geht es um ihr Zusammenspiel.

Der häufigste Denkfehler

Oft werden die Greeks behandelt, als wären sie feste Eigenschaften eines Trades. Tatsächlich sind es Momentaufnahmen aus einem Modell, gültig nur für kleine Änderungen gegenüber dem jetzigen Stand. Nach einer großen Bewegung, einem Sprung der Volatilität oder ein paar Tagen Zeitverlust hat jede Kennzahl einen neuen Wert. Eine Position, die morgens ausgeglichen aussah, kann abends klar in eine Richtung zeigen. Prüf die Werte neu, sobald sich etwas Wesentliches ändert.

Rechenbeispiel

Die Zahlen sind ausgedacht und dienen nur der Veranschaulichung. Sie sind weder ein Kurs noch eine Empfehlung.

Die Beispiel-Aktie notiert bei 100 €. Ein gekaufter 100er Put mit 30 Tagen Laufzeit ist bei einer impliziten Volatilität von 25 % und einem Zins von null im Black-Scholes-Modell 2,86 € wert. Delta −0,49, Gamma 0,056, Theta −0,048 pro Tag, Vega 0,114 pro Volatilitätspunkt.

Auf einen Kontrakt gerechnet sind das −49 Delta, rund −4,76 € Theta am Tag und rund 11,43 € Vega je Punkt. Der Verkäufer desselben Puts hält alles mit umgekehrtem Vorzeichen: +49 Delta, +4,76 € Theta, −11,43 € Vega. Gebühren sind nicht berücksichtigt.

Strategien, in denen der Begriff zählt

Covered Call — Bist du bereit, die Aktien beim Call-Strike abzugeben - auch wenn sie danach weiterlaufen?
Short Iron Condor — Ist die erwartete Range wirklich enger als die vom Markt eingepreiste Bewegung?
Long Straddle — Muss die Bewegung größer sein als die vom Markt bereits eingepreiste?

Rechner zum Begriff

Im Trading-Journal festhalten

Options-Journal für Spreads und mehrteilige Strategien