Glossar

Ab wann liegt der Kurs am letzten Tag zu nah am Short-Strike?

Was ist Pin Risk?

Pin Risk entsteht, wenn der Kurs am Verfall fast genau auf dem Strike liegt und offen bleibt, ob eine Short-Option zugeteilt wird. Am Wochenende weißt du dann nicht, ob du am Montag eine Aktienposition hältst. Wer das nicht tragen will, schließt die Position vor dem Verfall statt sie auslaufen zu lassen.

Eine Zone, kein Punkt

Ob die Aktie auf den Cent genau am Strike schließt, ist gar nicht die Frage. Entscheidend ist, wie weit der Kurs vom Short-Strike entfernt ist, gemessen an der Bewegung, die ein einziger Tag noch bringen kann: Kurs × IV × Wurzel aus (1 ÷ 365) ergibt eine Standardabweichung für diesen Tag. Beträgt der Abstand nur einen kleinen Bruchteil davon, ist es laut Modell ungefähr ein Münzwurf, ob die Short-Option im Geld endet — ganz gleich, auf welcher Seite des Strikes der Kurs gerade steht. Dasselbe Bild liefert der Rechner für die Gewinnwahrscheinlichkeit, wenn du einen Short Put oder Short Call mit einem Tag Restlaufzeit einträgst.

Warum der Schlusskurs nichts klärt

Mit dem letzten Schlusskurs ist nichts entschieden. Auch danach kann der Inhaber noch entscheiden, innerhalb von Fristen, die je nach Produkt, Börse und Broker verschieden sind; wer wann entscheidet, steht auf der Seite zum Verfall, und verbindlich sind die Regeln deines Brokers. Sobald die Optionen nicht mehr gehandelt werden, kannst du den Spread nicht mehr schließen. Der Kurs, nach dem sich die Entscheidung richtet, kann sich aber weiter bewegen. Selbst in der Hand hast du den Ausgang also nur bis zum Schluss.

Was eine späte Entscheidung kostet

Am letzten Tag stehen zwei Preise gegeneinander, und nur einen davon kennst du vorher. Schließen kostet den Restwert der Short-Option abzüglich dessen, was das Long-Leg noch einbringt, und dazu einen Teil der Geld-Brief-Spanne. Nahe am Strike ist dieser Restwert fast reiner Zeitwert und oft ein beträchtlicher Teil des eingenommenen Credits. Lässt du dagegen laufen und wirst zugeteilt, nachdem das Long-Leg verfallen ist, hältst du pro Kontrakt eine ungeplante Position von 100 Aktien: long beim Put, short beim Call. Wer schließt, bezahlt für Gewissheit; wer laufen lässt, überlässt das Ergebnis dem Zufall.

Der häufigste Denkfehler

Viele halten Pin Risk für den seltenen Sonderfall, dass die Aktie exakt auf dem Strike schließt, und atmen auf, sobald sie ein paar Cent vom Strike entfernt steht. Bei einem Tag Restlaufzeit sind ein paar Cent aber nur ein Bruchteil der Tagesbewegung, und die Chance, im Geld zu enden, liegt kaum niedriger als bei einem Schluss genau auf dem Strike. Miss den Abstand deshalb in Vielfachen der Tagesbewegung und entscheide, solange du noch handeln kannst, statt dich an den Cent-Beträgen auf dem Bildschirm festzuhalten.

Rechenbeispiel

Die Zahlen sind ausgedacht und dienen nur der Veranschaulichung. Sie sind weder ein Kurs noch eine Empfehlung.

Ein Bull Put Spread auf die Beispiel-Aktie: 95er Put verkauft, 90er Put gekauft, 1,50 € Credit. Einen Tag vor dem Verfall steht die Aktie bei 95,10 €, die implizite Volatilität bei 30 %. Eine Tagesbewegung beträgt 95,10 × 0,30 × √(1/365) ≈ 1,49 €; die 0,10 € Abstand zum Short-Strike sind also nur rund 7 % davon. Laut Modell (lognormal, Zins null) endet der 95er Put mit etwa 48 % Wahrscheinlichkeit im Geld. Er ist noch rund 0,55 € wert, pro Kontrakt 55 € und damit mehr als ein Drittel des Credits, der 90er Put dagegen praktisch nichts.

Verfallen beide Puts bei einem Schluss von 95,10 €, bleibt es beim geplanten Gewinn von 150 €. Fällt die Aktie nach dem Schluss und wird der 95er Put ausgeübt, kaufst du 100 Aktien für 9.500 €. Eröffnet die nächste Sitzung bei 93 €, sind das −200 € auf die Aktien, mit Credit −50 €. Bei 85 € stehen −850 € — mehr als die 350 € Maximalverlust aus dem Credit-Spread-Rechner, denn der 90er Put ist verfallen. Gebühren sind nicht berücksichtigt.

Strategien, in denen der Begriff zählt

Short Iron Condor — Ist die erwartete Range wirklich enger als die vom Markt eingepreiste Bewegung?
Bull Put Spread — Willst du einen Credit gegen eine Verpflichtung - oder lieber einen Debit zahlen?
Covered Call — Bist du bereit, die Aktien beim Call-Strike abzugeben - auch wenn sie danach weiterlaufen?

Rechner zum Begriff

Im Trading-Journal festhalten

Options-Journal für Spreads und mehrteilige Strategien